虽然国内（nèi）减产可能导致铝产量下滑，市场对供（gòng）应的预（yù）期差将（jiāng）支（zhī）撑铝价，但考虑到（dào）新投（tóu）产项目（mù）的总产量仅是高（gāo）位减速，而不是转势（shì）倒退，所以后市仍需关注“金（jīn）九（jiǔ）银十”传统旺季效应的发挥（huī）。

　　入夏以来，南亚高压和副热带高压（yā）联手制（zhì）造了（le）极（jí）端高温天（tiān）气。我国今年的高温在强度、广度、持久度、极端性方（fāng）面（miàn）都创下1961年有完整气象观测记录以来的最（zuì）高水平，国内多省（shěng）份用（yòng）电负荷也（yě）创出历史新高，随之而来的则是限电减（jiǎn）产。截至8月26日，此次（cì）高温限（xiàn）电已造成川渝地区103万吨电解铝产能（néng）停产。同时（shí），海外在高温和天（tiān）然气涨价双重压（yā）力（lì）下也（yě）有进一步（bù）减（jiǎn）产情况。因此，市（shì）场此（cǐ）前（qián）对供（gòng）应过剩的担忧有（yǒu）所（suǒ）缓（huǎn）解，供应（yīng）端扰动给（gěi）铝价（jià）带（dài）来了明显的（de）短期（qī）支撑（chēng）。

　　高（gāo）温（wēn）影响国内电解（jiě）铝（lǚ）厂（chǎng）生（shēng）产

　　在副热带高压的作用下（xià），长江流域（yù）7月降雨量较常年同期偏少四（sì）五成，叠（dié）加长期（qī）晴热（rè），造（zào）成“汛期反（fǎn）枯”的现象（xiàng）。四川（chuān）启（qǐ）动能源保障一级（jí）应急响应，限（xiàn）电结束时（shí）间从原本的8月19日延长（zhǎng）至8月25日，电解铝厂受此（cǐ）影（yǐng）响（xiǎng）停（tíng）产的（de）产（chǎn）能迅速扩大。

　　据（jù）统计，四川省6月底（dǐ）电解铝运行（háng）产（chǎn）能100万（wàn）吨。截（jié）至8月19日，因限电和（hé）突发（fā）事故减产40万吨。截至目前，四（sì）川省电解（jiě）铝厂已（yǐ）全部停产。除此之外（wài），重庆地（dì）区部分（fèn）企业（yè）开（kāi）始出现电（diàn）解（jiě）槽关停和检修，减产（chǎn）3万吨左右。8月30日，四川全部大（dà）工业、一（yī）般工（gōng）商业恢复正常用电（diàn），具（jù）备一定利润的（de）铝加工行业已经开始复产且速度（dù）较快，但电解铝这样的（de）高（gāo）耗能行（háng）业是复产的最后环节。据某机构（gòu）调研了（le）解，目前中孚实业将前期具备通电条件但尚未（wèi）投产的（de）7万吨产能通电，其他企业仍仅是计划复产（chǎn）的（de）状态（tài）。预计本轮复产周期（qī）需要（yào）至（zhì）少（shǎo）4个月，电解槽重启周期长的特性将（jiāng）对国内（nèi）电（diàn）解铝供应端带来（lái）一定支撑。

　　海外减产虽扩大但在预期（qī）内

　　6月以来，海外因（yīn）罢工（gōng）和能源价格（gé）过高导致的减产（chǎn）屡有（yǒu）发生。6月27日，美国世纪铝业位（wèi）于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因能源成本过（guò）高（gāo）而关停，涉（shè）及产能17万吨。7月2日，美铝（lǚ）位于印第（dì）安纳州Warrick的冶炼厂因（yīn）劳动力短缺减产（chǎn）16.2万吨。8月17日，据外媒（méi）消息，因高电（diàn）价和缺乏国家应有的支持，斯洛伐克的铝业公（gōng）司Slovalco从9月起将停止铝（lǚ）生产。8月22日，海德鲁旗（qí）下（xià）位于挪（nuó）威Sunndal铝厂和美铝旗下的Mosj？en铝厂因劳资（zī）纠纷开始罢工停产（chǎn）20%，但8月25日起恢复正常运营，整（zhěng）体影（yǐng）响较小。8月25日，斯（sī）洛（luò）文尼亚Talum发言人称，考虑（lǜ）将当前（qián）50%的运行产能进一步（bù）减少（shǎo）至20%。同样是因能源成本问题，8月（yuè）30日，美铝（lǚ）表示，其位于挪威的Lista铝冶炼厂将在两周内减产3.1万吨（dūn）。德国铝冶炼厂Speira将于9月（yuè）决定是否（fǒu）减产一半，目前运行（háng）14万吨/年。

　　整体来看，近（jìn）两（liǎng）个月以（yǐ）来，欧洲（zhōu）减产是在预期（qī）之内（nèi）的。欧（ōu）洲电解铝产（chǎn）能分（fèn）散（sàn），电力价格较（jiào）为低廉的北欧挪威、冰岛和瑞典三国的电解铝（lǚ）总产能占欧洲（zhōu）(除俄罗斯外)电解铝总产能的47%，减产概率不大。荷兰、黑（hēi）山和（hé）西班牙的冶炼厂已于今年（nián）3月全部（bù）停产，其余有继续减产可（kě）能的为英国（guó）、德国、法国、斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚和罗马尼亚。此前，市场预计电解铝（lǚ）减产达49万吨（dūn），但近期斯洛伐克、斯洛文尼（ní）亚和德国已累计减（jiǎn）产14.7万吨，尚未超预期。若电力价格（gé）维持（chí）高企，欧洲(除俄（é）罗斯外（wài）)则还有约42万吨电（diàn）解铝有减产的可能。

　　全球复（fù）产（chǎn）和（hé）新增产能放量

　　虽然减（jiǎn）产接连发生（shēng），但国内外电（diàn）解铝复产及新增产能仍有（yǒu）放量。今年国（guó）内（nèi）电解（jiě）铝可复产产（chǎn）能386.2万（wàn）吨，目前已复产281.7万吨，待复产104.5万吨。投（tóu）产方面，今年潜在投产（chǎn）产（chǎn）能260万吨，目前已（yǐ）投产（chǎn）166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年（nián）还有（yǒu）201万吨（dūn）产能增量（liàng），主要集中在广西（xī）、内蒙古（gǔ）、甘肃、云南等地（dì）区，大部（bù）分投产均有序进行。下（xià）半年（nián），海外也有超过百万吨的电解铝复产和待投产（chǎn）计划（huá），主要集中在巴西、加拿大（dà）、印（yìn）尼和伊朗等（děng）地区，目（mù）前已复产和投产（chǎn）25.8万吨，待（dài）投产118万吨。整体来看，虽然近期集中减（jiǎn）产（chǎn）缓解了（le）电解铝（lǚ）供应过剩的悲观预期，但（dàn）中长期来看今年电解铝产能仍（réng）高（gāo）于往年水（shuǐ）平（píng），处于产（chǎn）能扩（kuò）张期（qī）。

　　综合以上（shàng）分析（xī），当前有色（sè）金属价格处（chù）于整理阶（jiē）段，在美（měi）联（lián）储进（jìn）一步加息消息落地之前，铝价（jià）将围绕（rào）平均成本线17800元/吨宽幅振荡。虽然（rán）国内减产（chǎn）可（kě）能导致短期电解铝（lǚ）产量下滑，市场对供应（yīng）的预（yù）期差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位减速，而不是（shì）转势倒退，加之下游（yóu）企（qǐ）业（yè）开工率受影响，所以传统旺季（jì）“金九银（yín）十”的效应能发挥到何种程度还有待观察。因（yīn）此，短期内铝价虽（suī）难以大跌（diē），但（dàn）上行空间有限，后续将维持偏强振荡走势。中（zhōng）长期（qī）内，若消费端没有明（míng）显增量，铝价仍将维持（chí）偏（piān）空思路，支撑位可（kě）较之前小幅上（shàng）调。(作者单位：东吴期货)